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江苏打头炮 万亿地方债置换正式开闸
日期:2015/05/14浏览:来源:字体大小:

作为今年首个发债的地方政府,江苏拉开了今年总计1.6万亿元地方债发行的序幕,其首批债券的定价水平及发行方式,对后续发行的地方政府债券而言,具有重要的参考意义。

就在央行接连降准降息,地方债置换确定引入定向发行方式,并被纳入抵押品范围后,今年万亿地方债置换工作昨日正式开闸。

5月12日,江苏省以特急的形式公布了江苏省政府一般债券发行信息文件(下称“文件”),半个多月前暂缓的今年首批一般债券发行工作重启。根据文件,2015年首批一般债券发行总额为522亿元,规模较原计划于4月23日发行的648亿置换债券有所“缩水”,其中3年、5年、7年和10年期的债券发行额分别为104.4亿、156.6亿、156.6亿和104.4亿元。四期债券公开招标时间定在5月18日,21日发行结束。

作为今年首个发债的地方政府,江苏拉开了今年总计1.6万亿元地方债发行的序幕,其首批债券的定价水平及发行方式,对后续发行的地方政府债券而言,具有重要的参考意义。

一位资深评级人士告诉《第一财经日报》记者,江苏发债之后,今年的地方债发行会明显提速,“目前地方正非常积极地组织承销团和评级机构。”

债务置换首单“缩水”?

今年地方政府的新增债券和置换债券总计1.6万亿元。其中,6000亿元为新增债券,1万亿元为财政部给地方下达的置换存量债务的政府债券(下称“置换债券”),两种债券都分为一般债券和专项债券。

一般债券和专项债券的区别在于,前者针对没有收益的公益性项目,最终由一般公共预算收入还本付息,后者针对有一定收益的公益性项目,最终由项目对应的政府性基金或专项收入还本付息。

江苏省一位财政人士告诉《第一财经日报》记者,江苏获得最高额度的置换债券为810亿元,其中一般债券648亿元,专项债券162亿元。

在此次江苏省公开发行的522亿元一般债券中,置换一般债券308亿元,新增一般债券214亿元,低于此前计划的发债额度。

江苏曾计划4月23日公开发行首批置换一般债券648亿元,而如今这个数字改成了308亿元,相差的340亿元置换一般债券去哪了?

一位省级财政厅国库人士认为,“消失”的340亿元置换一般债券很可能采取了定向承销的方式发行,没有纳入此次公开承销。

上述江苏财政人士告诉本报记者,原计划于4月23日发行的首批置换一般债券,因发债总额剧增,需要相关部门协调发债工作而被叫停。

在江苏发债暂停期间,央行降息0.25个百分点,间接降低了地方发债的成本。近日,一份三部委文件在金融圈广泛转发,具体内容为,财政部、央行和银监会联合发布《关于2015年采用定向承销方式发行地方政府债券有关事宜的通知》(下称“通知”),明确地方政府置换债券发行引入定向承销方式,解决了债券投资机构因利率低而认购意愿不足的问题。另外,地方政府债券还被允许纳入国库现金管理、央行部分工具和商业银行质押贷款的抵(质)押品范围,从而解决地方债流动性差问题。

昨天,地方财政系统人士向本报记者证实了上述文件的真实性。

置换债券定向发行的对象主要是置换地方存量债务中银行贷款部分。江苏340亿元的置换一般债券若采用定向发行,约占置换一般债券总规模的53%。

中金公司分析称,鉴于地方政府贷款的债务形式是大头,估计最终有6000亿~7000亿元的置换额度可能用定向发行,3000亿~4000亿元采用公开发行。

不过,一位资深评级人士告诉《第一财经日报》记者,江苏648亿元置换一般债券未一次性发完也存在分期发行的可能,这样做的好处是可以平滑利率。比如由于发行时间不同,去年山东发债利率低于同期国债收益率,深圳发债利率高于同期国债收益率,但是就绝对值来看,深圳的发债利率却低于山东发债的利率。

利率投标上浮15%

地方政府债券发行利率低是金融机构购买意愿低的原因之一。

江苏此次债券的承销商发行利率投标标位区间,为招标日前5个工作日中,待偿期为同一年限的国债收益率算术平均值与该平均值上浮15%之间。

根据中国债券信息网公布的5月13日银行间固定利率国债到期收益率曲线,5年期的国债收益率约为3.06%。若以此作为国债收益率平均值,那江苏5年期的承销商发行利率投标标位约为3.06%~3.52%。

“这符合市场预期。”申银万国研究所债券部估计,从承销商的角度来看,在完全市场化的情况下,10年期地方政府性债券相对于国债的合理利差水平在50~60BP之间。

其实,15%的上浮比例与去年相同,但是今年财政部不允许地方债发行利率低于同期限国债收益率,故取消了下浮比例。去年部分试点地方债自发自还的地区,发行利率低于同期国债收益率引起不小争议。

去年,作为自发自还试点地区之一的江苏省,发行了174亿元地方政府债券,最终债券发行利率与招标前5个工作日相同待偿期的国债收益率基本持平。

“今年江苏也希望如此。”上述江苏财政人士说道。

上述省级财政厅国库人士曾对本报记者表示,地方债最终发行利率还是要根据发行窗口期间资金面情况、承销商购买意愿等市场化因素来确定,地方虽然希望债券发行利率低些,但还是会尊重市场。

经此次江苏发债评级机构中债资信评估有限责任公司(下称“中债资信”)综合评定,2015年首批江苏省政府一般债券信用级别为最高信用级别AAA。AAA级表明,此次一般债券偿债能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。

中债资信认为,本批债券收入和本息偿还资金均纳入江苏省一般公共预算。发行规模占2014年江苏全省一般公共预算收入的比重为7.22%,占2014年全省综合财力的比重为3.46%,一般公共预算收入和综合财力对本批债券偿还的保障程度很高。

万亿地方债发行提速

在中央部门对地方发债协调工作结束后,江苏首批地方政府债券即将发行,这意味着其他地方发债也将提速。

《第一财经日报》记者了解到,目前安徽、天津、贵州、宁夏、浙江、湖北、四川、山西、内蒙古、吉林、广东、海南等十余省份正着手组建债券承销团,并招标信用评级机构。上述省级财政厅国库人士告诉本报记者,当地积极准备发债工作,自己经常加班到深夜。

4月底,财政部发文督促地方政府加快债券发行。而5月初印发的三部委“通知”强调,各地针对2015年第一批置换债券额度的定向承销工作,应当于2015年8月31日前完成。

机构普遍预计今年地方债发行将集中在二三季度,而这也是今年偿债高峰期。根据审计署数据,截至2013年6月份的地方政府负有偿还责任的债务中,今年到期金额约为1.86万亿元。

据财政部测算,此次1万亿元的置换债券将让地方政府减轻利息负担400亿~500亿元。

财政部部长楼继伟在博鳌论坛期间表示,财政部正在跟全国人大进行沟通,可能会根据地方此次发债情况,准备进一步的替换。

上述评级人士告诉本报记者,目前地方非常积极地组织承销团和评级机构。另外随着今年地方融资平台举债受限,举债额度明显下降,地方政府必然加快发债,解决融资难题。


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